中信证券研报示意，零食行业发展史内容是一轮又一轮的渠谈变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠谈变革下性爱娃娃，零食企业齐需作念出优化改换，智力捕捉渠谈红利。昔时3年，实力不俗的上市零食企业宽敞收拢量贩零食、会员超市、直播电商渠谈红利已毕成长及份额提高，2025年本轮渠谈红利延续，零食一经是食物饮料成长最详情的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零卖等新渠谈正稳步发展，有望为上市零食企业提供新增长点。

　　零食｜稳当渠谈变迁，享受成长红利

　　零食行业发展史内容是一轮又一轮的渠谈变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠谈变革下，零食企业齐需作念出优化改换，智力捕捉渠谈红利。昔时3年，实力不俗的上市零食企业宽敞收拢量贩零食、会员超市、直播电商渠谈红利已毕成长及份额提高，2025年本轮渠谈红利延续，零食一经是食物饮料成长最详情的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零卖等新渠谈正稳步发展，有望为上市零食企业提供新增长点。

　　▍零食行业发展史内容是一轮又一轮的渠谈变迁历程。

　　零食手脚弱品牌属性品类，容易受到渠谈变迁影响，因此零食企业大多时刻的业务增长契机来自老渠谈的拓展和新渠谈的斥地。不同渠谈对零食企业条件不同，品色每轮渠谈变迁内容是对零食企业提议了更高阶的条件，无意积极应酬新渠谈条件作念出改换的零食企业可以握续赢得成长：

　　传统分销为主的渠谈布景下，践行遥远目标的强品牌力、大单品零食公司脱颖而出。

　　当代商超渠谈的出现，对强品牌力、大品牌的零食企业提议了霸占货架排列、有用精耕结尾的条件，部分品牌默契度一般但产物力可以的企业通过散称柜已毕各别化布局。

　　货架电商期间，显表现了多SKU矩阵、聚焦前端营销、后端供应链外包、明慧高抬高打流量玩法的新玩家。

　　直播电商则对零食企业的内容营销智力、产物质价比、线上用户枉然趋势捕捉、组织纯真性提议更高条件。

　　量贩零食渠谈则重塑线下零食渠谈价值分派链，完成供应链箝制升级，品质好、供应链强、首肯糟跶部分传统经销渠谈利益的零食企业受益较着。

　　会员超市渠谈，商品供给多余下，会员超市与具备优秀产物研发及加工制造智力的零食企业相助，为枉然者精确树立高品质零食。

　　▍本轮零食渠谈变迁抬高行业门槛，上市公司宽敞享受到本轮渠谈红利。

　　本轮渠谈变迁主要体现为量贩零食店、直播电商以及会员超市渠谈的快速成长，三个渠谈对零食企业提议更高条件——量贩零食渠谈条件零食企业无意提供更高性价比的产物；直播电商条件零食企业擅长内容营销，无意为枉然者提供廉价商品，同期无意历害洞悉枉然者；会员超市渠谈条件零食企业产物研发智力强、出产经过管控严格。因此本轮渠谈变迁对零食企业提议了更多维度的条件，抬高行业门槛，而上市的零食企业在产物、品牌、渠谈等多方面具备较强的概述实力，在本轮渠谈变迁中收拢新渠谈契机已毕份额提高。2022~2024年上市零食企业平均收入CAGR 15~20%，较着快于行业基本莫得增长的增速。乐不雅判断量贩渠谈会通员超市渠谈关于上市零食企业具备远期翻倍成漫空间，零食企业将持续受益本轮渠谈红利。

　　▍后续柔和微信小店、传统商超调改以及即时零卖带来的渠谈红利。

　　腾讯推出微信耸峙小蓝包功能，欲发力微信小店渠谈；传统商超纷纷效仿胖东来、山姆超市，鼓吹本人调改，但愿开脱传统纰漏式的选品形式；即时零卖也在平台鼓吹及枉然者民俗养成下，保握较好成长。固然这三个新兴渠谈当今体量较小（微信小店2024年GMV 2000亿元、即时零卖零食物类GMV不到500亿元、传统商超调改还莫得波及到零食物类调改），但将来渠谈成长后劲较大，而且这三个新渠谈关于零食企业也提议进一步条件，上市企业有望助力进一步已毕份额提高。微信小店合适多SKU矩阵、强品牌力、有电商运营基础的零食企业，传统商超调改利好产物力强的零食企业，即时零卖可类比线下开放渠谈，利好大单品、强品牌力的零食企业。

　　▍风险身分：

　　食物安全风险；零食行业增长不足预期风险；行业竞争大幅加重风险；原材料价钱波动风险；新渠谈发展不足预期风险；下流渠谈过度压价风险；被下流渠谈剔除风险；渠谈窜货风险。

　　▍预测2025年：渠谈红利仍将鼓吹板块保握成长，柔和考中零食风、出海趋势。

　　上市零食企基本收拢本轮渠谈变迁成长契机，2025年本轮渠谈红利仍将延续，其中量贩零食渠谈业务增量孝敬大、会员超市渠谈量度高增、直播电商料放缓，零食是食物饮料年内成长最详情的板块之一。同期需要握续柔和新一轮的渠谈红利（微信小店、传统商超调改、即时零卖等），有望成为零食板块飞腾的下一个催化剂。出海以及考中零食风亦然市集需要柔和的点，零食企业东南亚市集已毕较好布局，量度2025年有望进一步带来增量收入。魔芋、鹌鹑蛋等考中零食热卖，而海带、豆干、深海零食需求也在缓缓起量中。节后短期插足需求淡季，板块改换幅度较大性爱娃娃，估值回落较多，提供成立契机。